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4月下旬起，菜油2309合约价格重心持续走低。后市，在利空因素的综合作用下，仍难言乐观。

全球菜籽供应趋增

美国农业部5月供需报告预计，2022年全球菜籽产量为8706万吨，较4月预期小幅调低，但同比增长超过8%，全球期末库存因此调高至693万吨，同比增加137万吨。加拿大菜籽即将进入种植季，加拿大统计局预计，2023年种植面积为2160万公顷，同比增加0.9%，较5年均值仅低0.4%。在天气状况基本稳定的情况下，新季菜籽小幅增产的预期较强。库存方面，截至5月9日，加拿大菜籽库存为594.8万吨，高于去年同期的515.9万吨。

国内菜油供过于求

国内进口菜籽到港量自2022年11月起持续高位，2023年一季度到港量超过去年前三季度到港量总和。船期统计数据显示，4—5月每月菜籽到港量将在65万吨以上，6月以后买船减少，远月供应压力减轻。

一季度以来，沿海油厂开机率保持相对高位，菜油产量维持在近9年的历史高位。我的农产品网数据显示，4月沿海油厂菜籽压榨量为46.3万吨，较3月减少18.2万吨。然而，目前处于油脂传统消费淡季，“五一”假期对菜油消费的提振有限，后续菜油市场预计呈现持续累库态势。截至5月初，华东地区主要油厂菜油商业库存为29.22万吨；沿海地区主要油厂菜籽库存为44.6万吨，菜油库存为8.3万吨。

植物油市场缺乏利多

全球植物油原料供应宽松。大豆方面，南美大豆定产，巴西产量达到创纪录的1.55亿吨，基本抵消阿根廷减产对全球大豆产量的影响；美豆新作种植进度良好，美国农业部5月供需报告预计美豆产量为1.2274亿吨，同比增长5.18%，提前奠定丰产基调。棕榈油方面，东南亚主产区进入增产周期，相关出口政策有所放松，后续供应端存在增长预期，而需求端潜力存疑，市场呈现供强需弱格局。此外，美联储加息、欧美银行业危机、俄乌冲突后续等系统性风险之下，全球经济衰退忧虑反复影响大宗市场，原油价格波动剧烈限制植物油市场的看多情绪。

综上所述，全球菜籽产地供应宽松，国内菜油供过于求且植物油板块整体缺乏利多支撑，预计上半年菜油期价持续偏弱运行。(作者单位：国元期货)